Dans le monde des marchés financiers, Bitcoin et crypto, la peur et l’incertitude dominent souvent les gros titres. Au cours des derniers mois, il y a eu de plus en plus de spéculations sur une récession imminente et la possibilité d’un effondrement majeur des actifs à risque. Des thèses telles que Bitcoin monteront à 40 000 $ puis s’effondreront actuellement en abondance.
Alors que la majorité des analystes s’attendent à un krach récessif, le moment étant vivement contesté, le macro-analyste Alex Krueger présente un argument convaincant pour expliquer pourquoi ces craintes peuvent être infondées. Dans son rapport de recherche, Krüger démystifie les thèses baissières courantes et explique pourquoi il reste optimiste sur les actifs à risque, y compris le Bitcoin et les crypto-monnaies.
1/ Une récession est imminente, les actifs à risque sont chers et les actions sont toujours au plus bas pendant les récessions induites par le désendettement.
Un crash majeur est-il inévitable ?
Pas du tout
Dans ce rapport de recherche, nous explorons à quel point les thèses baissières courantes sont erronées et pourquoi nous sommes optimistes sur les actifs à risque. pic.twitter.com/6b456Pvz2l
– Alex Kruger (@krugermacro) 3 juillet 2023
Démystifier les thèses baissières pour les actifs à risque comme Bitcoin
Selon Krüger, la récession à venir, s’il y en a une, a été l’une des plus largement anticipées de l’histoire. Cette anticipation a conduit les acteurs du marché et les acteurs économiques à se préparer, réduisant ainsi la probabilité et l’ampleur potentielle de la récession. Comme le souligne astucieusement Krüger, “Ce qui compte vraiment, ce n’est pas si les données sont positives ou négatives, mais si les données sont meilleures ou pires que ce qui est indiqué.”
Une notion erronée souvent associée aux récessions est la croyance selon laquelle les actifs à risque doivent atteindre un creux lorsqu’une récession survient. Krüger met en évidence la taille limitée de l’échantillon des récessions américaines et fournit un contre-exemple de l’Allemagne, où le DAX a atteint des sommets historiques alors que le pays est en récession. Cela nous rappelle que la relation entre les récessions et les actifs à risque n’est pas aussi simple que certains pourraient le supposer.
Les valorisations, autre aspect clé de l’analyse de marché, peuvent être subjectives et dépendre de divers facteurs. L’analyste souligne que les biais dans la sélection des données et des délais peuvent avoir un impact significatif sur les valorisations. Alors que certaines mesures pourraient suggérer une surévaluation, Krüger suggère d’examiner de plus près les indicateurs de prix équitables, tels que le ratio cours/bénéfice à terme pour le S&P 500 ex FAANG. En adoptant une approche nuancée, les investisseurs peuvent acquérir une compréhension plus précise du paysage du marché.
De plus, l’émergence de l’intelligence artificielle (IA) présente une opportunité révolutionnaire. Krüger met en lumière la révolution de l’IA en cours, en la comparant au pouvoir transformateur d’Internet et à la révolution industrielle. Il note que l’IA a le potentiel de remplacer une partie importante de l’emploi actuel et de stimuler la croissance de la productivité, entraînant à terme une hausse du PIB mondial. Krüger déclare : « Une bulle d’IA se forme-t-elle ? Probablement, et ça ne fait que commencer !
Répondant aux préoccupations concernant la liquidité, Krüger remet en question la croyance selon laquelle la liquidité seule détermine les prix des actifs à risque. Il soutient que le positionnement, les taux, la croissance, les valorisations et les attentes jouent collectivement un rôle plus important. Alors que le réapprovisionnement du compte général du Trésor (TGA) est actuellement considéré par quelques analystes comme un vent contraire potentiel pour le Bitcoin et la cryptographie, Krüger souligne que les preuves historiques suggèrent que l’impact du TGA sur le marché a été minime. Il argumente :
Le TGA est connu pour être décorrélé des actifs à risque pendant de très longues périodes. En fait, les quatre plus grandes reconstructions de TGA au cours des deux dernières décennies ont eu un impact minime sur le marché.
Le meilleur est à venir
Compte tenu du paysage de la politique monétaire, Krüger note que le cycle de resserrement de la Réserve fédérale américaine touche à sa fin. La majorité des hausses de taux étant déjà derrière nous, il est peu probable que l’impact potentiel de quelques hausses supplémentaires provoque un changement significatif. Krüger rassure les investisseurs sur le fait que le cycle de resserrement de la Fed est terminé à près de 90 %, réduisant ainsi le risque perçu d’un effondrement des actifs à risque.
Le positionnement est un autre facteur que Krüger souligne comme étant lourd en liquidités, comme l’indiquent les fonds du marché monétaire et les avoirs institutionnels record. Cela suggère qu’une partie importante des acteurs du marché ont adopté une approche prudente, qui pourrait servir de tampon contre toute baisse potentielle. Kruger déclare :
Selon l’ICI, les fonds du marché monétaire ont atteint un record de 5,4 billions de dollars, tandis que les institutions détenaient 3,4 billions de dollars au 28 juin, soit environ 2 % au-dessus du niveau le plus élevé jamais enregistré, qui s’est produit en mai 2020, le point le plus sombre de la pandémie.
Dans l’ensemble, l’analyse de Krüger offre une perspective rafraîchissante au milieu d’une vague de sentiment baissier. Alors que les conditions du marché restent imprévisibles, Krüger conclut :
Tout le monde est baissier. Mais la récession a été de premier plan, la révolution de l’IA est réelle, la Fed est presque terminée et le marché est lourd en liquidités. Nous ne voyons aucune raison de changer notre position haussière, que nous avons maintenue pendant toute l’année 2023. La tendance est votre amie. Et la tendance est à la hausse.
Au moment de mettre sous presse, le prix du Bitcoin avait augmenté de 1,2 % au cours des dernières 24 heures, s’échangeant à 31 050 $.
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