Les analystes des marchés financiers traditionnels et de l’espace Bitcoin examinent actuellement la courbe des rendements avec inquiétude et tirent la sonnette d’alarme. La courbe des taux à 10 ans et à 3 mois a atteint hier un nouveau plus bas historique aux États-Unis.
Charlie Bilello, stratège en chef du marché chez Creative Planning, a attiré l’attention sur les données historiques via Twitter et a partagé le graphique ci-dessous. Il déclaré:
Le rendement du Trésor à 3 mois de 5,08 % est désormais supérieur de 1,67 % au rendement du Trésor à 10 ans (3,41 %). Il s’agit de la courbe de rendement la plus inversée de l’histoire.
Que signifie une courbe de rendement inversée ?
Chaque inversion de la courbe des taux dans l’histoire jusqu’à présent a prédit une récession. Mais pourquoi est-ce le cas? En termes simples, lorsque les rendements des obligations à courte échéance sont supérieurs à ceux des obligations à plus longue échéance, cela signifie que le marché anticipe un ralentissement économique ou une récession avec des taux d’intérêt plus bas.
L’inversion de la courbe des rendements des bons du Trésor américain à 10 ans et à 3 mois ne s’est produite qu’à quatre reprises au cours des 100 dernières années. Les trois dernières fois se sont produites en 1980, 1973 et 1929. Chaque fois, il y a eu une récession qui a mis l’économie américaine à genoux et infligé de graves krachs boursiers.
Ces dernières semaines, la courbe des taux 10 ans 2 ans a déjà montré une divergence négative historique avec la courbe des taux 10 ans 3 mois. Cependant, comme l’analyste renommé Lyn Alden, fondatrice de Lyn Alden Investment Strategy, l’a récemment expliqué, la courbe 10-3 a en fait un bilan légèrement meilleur pour prédire les récessions et est l’étude académique originale. Fin mars, Alden remarqué:
En clair, la courbe 10-3 dit « pas de récession en vue », tandis que la courbe 10-2 dit, « nous nous rapprochons probablement d’une récession possible, mais pas confirmée, et probablement dans plusieurs mois, mais les prix des actifs commencent à grimper ici.
Selon Alden, il n’était donc pas clair s’il y aurait un véritable atterrissage dur. Mais les données ont maintenant fondamentalement changé en seulement deux semaines. La courbe de rendement 10-3 crie maintenant aussi à la récession.
Alors, quand une récession frappera-t-elle? Dans le passé, la désinversion de la courbe signalait qu’une récession économique était dans quelques mois. Au cours des dernières semaines, la courbe des taux à 10 ans et à 2 ans a déjà commencé à montrer une hausse, incitant certains experts macro à mettre en garde contre une récession imminente.
Cependant, la courbe est encore loin de la désinversion. Prédire quand revient donc toujours à regarder dans une boule de cristal.
À quel point cela frappera-t-il les marchés financiers? Fin mars, Jurrien Timmer, directeur global macro chez Fidelity, écrit que les marchés financiers traditionnels ont résisté un certain temps dans la plupart des cas avant de connaître des baisses de -11% à -51% dans les mois qui ont suivi. « Faites attention à ce que vous souhaitez en ce qui concerne les pivots de la Fed », a averti Timmer.
Qu’est-ce que cela signifie pour Bitcoin ?
Ainsi, malgré la hausse actuelle du prix du Bitcoin, motivée par l’espoir d’un pivot imminent, une récession se profile au coin de la rue. Pour Bitcoin, ce serait la première fois qu’il se retrouverait dans un environnement de récession. La réaction du prix du BTC est incertaine – va-t-il se découpler ou suivre le marché boursier ?
Lyn Alden pense que le marché financier est surfinancé, donc en fin de compte, il s’agit de savoir si les actifs produisent ou non des flux de trésorerie à des valorisations raisonnables, et quand.
[I]S’il s’agit d’une marchandise monétaire comme l’or ou le Bitcoin, cela dépend de la façon dont il se compare structurellement à ses concurrents comme les dépôts en espèces et les obligations d’État.
Michaël van de Poppe, fondateur de Eight Global, croit une récession pourrait pousser Bitcoin dans une autre forte baisse. Avant cela, cependant, l’analyste technique prédit un rallye en direction de 45 000 $ par Bitcoin :
Grosso modo ma thèse pour Bitcoin. Toujours un vide dans lequel nous poursuivons le rallye à la hausse tout au long du deuxième trimestre alors que Powell touche à sa fin avec les hausses.
Comparable au T2 2019, qui a également fortement rebondi. Correction à 25 000 $ au second semestre, alors que la récession s’installe.
Au moment de mettre sous presse, le prix du Bitcoin oscillait autour de 30 000 $. Avec la publication aujourd’hui de l’IPC pour mars et les minutes du FOMC, le marché s’attend à un mercredi volatil.
Image sélectionnée d’iStock, graphique de TradingView.com
